推荐策略：豆粕91正套（买9月豆粕空1月豆粕）
（1）前期我们做空91豆粕是认为随着大豆大量到港和终端补库存的基本结束，国内现货压力会逐步增加，加之沿江地区的洪涝天气会对蛋白需求造成冲击，会使得油厂的压力往后延长。从我们最新的调研数据来看，上周山东地区库存上升显著，华东地区库存变化不大，华南地区受压榨放缓影响，库存下降迅速。整体来看，现货压力并没有预期的那么大。（2）当前油厂即期采购升贴水，点价并销售现货亏损80-130元/吨，亏损幅度较大，而且远期10-12月进口亏损一直较大，大豆采购缓慢，这也使得油厂现货挺价意愿较强。我们预期7-9月大豆到港量分别为800、750、650万吨，呈递减趋势。据我们统计，受前期进口亏损较多影响，8月船期大豆采购量只有500万吨左右，采购量较少。这都将使得9月现货的基差走强。（3）当前近月大豆进口利润亏220左右，10-12月进口利润亏200左右，近月亏损幅度相对较大。当前南美可卖大豆已经不多，对近月的升贴水提供支撑，反观10-12月升贴水，近期涨幅较大，后期中国大豆抛储会减少对美豆新作的需求，我们预期新作的升贴水有30-50美分的跌幅。从利润结构上支持豆粕91正套。（4）当前各地豆粕基差报价在100-200之间，我们认为后期山东和华东地区基差压力随着现货库存增加会逐步增加，华南地区基差会维持在高位。但是在现货背对背点价亏损较多，且后期采购较少的背景下，油厂主动向下压现货的动力不足。随着9月交割月的逐步临近，9月期货会主动的上涨来实现期现回归。该策略的主要风险点是大豆抛储对国内现货造成的压力，但从当前拍卖的区域来看，临储大豆的拍卖主要以东北、内蒙为主，我们认为抛储的进行会主要对华北地区豆粕基差产生影响，其他地区基差受抛储影响较小。沿江地区的洪涝灾害以及华南地区预期的台风天气也会对蛋白需求产生影响。影响程度还需后期进一步的考察。
